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欧菲光(002456):签署《收购意向协议》拟剥离境外特定客户业务 未来聚焦安卓和车载光学

时间:21-02-08 00:00    来源:中信证券

公司发布关于签署《收购意向协议》的公告,拟剥离面向境外特定客户的摄像头模组相关业务,交易对方为闻泰科技。剥离后公司将聚焦以安卓端光学(镜头、模组、3D ToF 等)为核心的业务,有望加速在主流客户中的渗透。我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.32/0.56/ 0.74 元,维持“增持”评级。

公司与闻泰科技签署《收购意向协议》,拟剥离面向境外特定客户的摄像头模组业务。交易相关资产包括广州得尔塔100%股权(境外特定客户的摄像头模组业务,2019 年收入51 亿元,净利润1.1 亿元,2020 年前三季度收入34 亿元,净利润2.7 亿元),以及公司与控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产(包括固定资产与无形资产)。总交易定价为10*广州得尔塔2020 年经审计后净利润+经营性资产交易价格。公司前期已剥离安卓端触控相关业务,此次交易拟进一步剥离境外特定客户的摄像头模组相关业务,两者均需要较大的固定资产投资,未来剥离后有望轻装上阵,聚焦以安卓端光学(镜头、模组、3D ToF 等)为核心的业务。整体来看,公司目前光学模组业务在安卓端客户认可度高,作为主流客户主力供应商地位稳固,镜头业务逐步放量并切入高阶产品,有望加速在主流客户的渗透。

非公开发行方案已获证监会通过,后续镜头业务有望积极扩产。公司于2018 年底收购富士天津切入手机及车载镜头领域,2020 年非公开发行方案获证监会批准,募集资金拟投入高像素光学镜头建设项目23.6 亿元,占总投资额30%。公司2020 年前三季度实现镜头出货量1.32 亿颗,同比+29%,我们预计公司目前镜头产能约为30kk/月,2021 年底有望达到80kk/月。产品方面,公司目前包括3P/4P/5P/6P/7P 镜头,7P 108M 光学镜头于2020 年11 月份顺利完成小批量验证。我们预计公司2020 年镜头收入有望达10 亿元,2021 年有望超20 亿元。

聚焦摄像头模组主业,外延布局3D ToF、指纹识别、智能车载。(1)摄像头业务:2020 年前三季度公司摄像头模组出货量同比+21.81%至5.53 亿颗。展望后续,我们预计2021 手机端三摄及以上渗透率有望同比+16pcts 至约56%,同时单价相对双摄有数倍提升。公司拟剥离利润率较低的境外特定客户业务,聚焦安卓主业,未来有望逐步提升其盈利水平;(2)3D ToF:2020 年前三季度出货量同比+38.96%至0.79 亿颗,公司具备3D 结构光和ToF 模组的生产能力,是国内3D ToF 模组的主力供应商;(3)指纹识别业务:2020H1 出货量同比-9%至1.16 亿颗,主要系传统电容指纹市场萎缩,同时屏下指纹渗透不及预期;(4)车载业务:公司业务包括ADAS、车载摄像头,当前已取得国内20 余家汽车厂商的供应商资质,收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局,未来汽车业务营收比例有望逐步提升。

风险因素:资产剥离及非公开发行项目进展不及预期;行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑,消费电子行业持续下行。

投资建议:公司是国内消费电子光学模组龙头,若剥离亏损触显业务完成后,将进一步聚焦光学主业,后续随着交易落地,公司有望实现高确定性增长。未来多摄、3D sensing、屏下指纹等光学创新延续,预计公司将持续受益。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.32/0.56/0.74 元,维持“增持”评级。