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欧菲光(002456)2020年中报业绩预告点评:聚焦光学主业 2020H1业绩改善显着

时间:20-07-15 00:00    来源:中信证券

公司发布2020H1 业绩预告,报告期内预计实现归母净利润4.5-5.5 亿元,同比增长2043%-2519%。展望未来,公司已战略性剥离亏损触显业务,聚焦光学主业,业绩表现料将持续回升,我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.57/0.77/0.94 元,上调至“买入”评级。

不聚焦光学主业,公司2020H1 归母净利润同比大增,符合市场预期。公司报告期内预计实现归母净利润4.5-5.5 亿元,同比增长2043%-2519%,预计实现扣非归母净利润3.9-5.5 亿元(去年同期0.01 亿元),实现大幅增长。主要系(1)疫情背景下公司推进复工复产的同时加强成本与存货管理;(2)剥离触控业务聚焦光学主业,报告期内客户订单增加、高端模组以及镜头出货提升亦贡献增量业绩。

不拟非公开发行募资67.58 亿元加码光学业务,加速镜头、模组一体化战略。前期公司公告拟非公开发行募资67.58 亿元,其中合肥建投集团拟认购12 亿元,合肥合屏拟认购10 亿元,募集资金将用于高像素光学镜头建设项目(23.64 亿元,年产9.8 亿颗手机镜头)、3D 光学深度传感器项目(14.5 亿元,年产5800万颗3D 光学深度传感器)、高像素微型摄像头模组项目(15.87 亿元,年产8000万颗模组)、研发中心建设(4.07 亿元)、补充流动资金(20 亿元)。公司定增扩产进一步加码光学主业,有助于加速落实其镜头、模组一体化战略,提升其市占率水平。

不光学主业:摄像头模组、指纹识别、智能车载助力成长。(1)摄像头业务:2019年度出货量同比+20%至6.6 亿颗,其中单摄产能35kk/月,双摄20kk/月,三摄5kk/月。展望2020 年,我们预计手机光学三摄及以上渗透率同比+20pcts 至约40%,同时单价相对双摄有数倍提升,公司是国内少数几家具备高端多摄生产能力的厂商,2020 年产能预计持续提升;(2)指纹识别业务:2019 年出货量2.55 亿颗,同比+22%。主要系光学屏下指纹以及超声波屏下出货量占比提升,我们估算屏下模组2019 年出货量超1 亿颗,国内市占率达到60%以上。同时公司亦在超薄屏下、LCD 屏下以及大面积屏下领域积极布局;(3)车载业务:

公司业务包括ADAS、车载摄像头,当前已取得国内20 余家汽车厂商的供应商资质,收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局,未来汽车业务营收比例有望逐步提升。

不产业布局:深耕光学赛道,横向延伸3Dsensing,纵向拓展上游镜头业务。

3Dsensing:2019 年出货量9720 万颗,公司具备3D 结构光和ToF 模组的生产能力,是国内3Dsensing 模组的主力供应商。随着手机品牌加速集成ToF 功能,公司将有望受益。镜头业务:2019 年总出货量达到1.42 亿颗(手机1.35亿颗,车载771 万颗)。我们预计公司当前镜头产能达25-30kk/月,2020 年底有望达到40kk/月,2021 年进一步提升至60kk/月以上。

不风险因素:行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑,消费电子行业持续下行。

不投资建议:公司是国内消费电子光学模组龙头,剥离亏损的触显业务后进一步聚焦光学主业。多摄、3Dsensing、屏下指纹等光学创新延续,公司业绩将有望回暖。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测0.57/0.77/0.94 元,考虑到公司剥离亏损业务,同时拟非公开募资进一步聚焦光学主业,纵向布局镜头+模组,横向扩展车载、3D 等业务,打开长期成长空间,故给予2021 年35 倍PE,对应目标价27.00 元,上调至“买入”评级。