欧菲光(002456.CN)

欧菲光(002456):定增募资投向先进光学 行业未来成长可期

时间:20-06-04 00:00    来源:中国国际金融

行业动态

行业近况

欧菲光(002456)公布定增预案:拟非公开发行募资不超过67.58 亿元人民币,拟引入建投集团和合肥合屏(合肥国资委下属,两家认购总计人民币23 亿元)在内的不超过35 名的特定投资者。本次募资的投向主要为先进光学项目,具体包括:1)高像素光学镜头;2)3D 光学深度传感器(3D Sensing);3)高像素微型摄像头模组。

增发不改变控制权,但股权将稀释。发行前控制人蔡荣军及一致行动人持有32%股权,增发完成后最多将稀释为24%(图1)。由于不存在其他持股集中的大股东,蔡荣军仍为公司实际控制人。公司同时公告,蔡荣军辞去公司董事长、董事,辞职后将继续在公司任职,主要负责带领公司进行业务创新和产品技术升级。

观点:我们认为此次定增及其投向,有利于欧菲光筹措项目的研发和生产经营所需资金,对于公司提升流动性和降低负债率也存在正面影响。我们认为,对行业来说,此次欧菲光定增一方面体现了,在疫情影响逐渐恢复的大环境下,手机光学行业的景气度仍有望维持,产品升级的趋势仍将在未来的一段时间有望持续,有利于舜宇、丘钛等光学行业各大公司的积极发展;另一方面,我们认为,未来拥有高端镜头和模组自供能力的企业将在行业中获得更大竞争优势,各企业将向镜头和模组业务同时布局。

评论

光学光电产业发展得到国家政策的大力支持。近年来,国家相继出台了多项政策,包括《<中国制造2025>重点领域技术路线图》、《产业结构调整指导目录》中均鼓励发展光学行业和相关零部件的制造,并明确提出我国在行业的自主市场份额要达到80%以上。在政策的引领和各单位的大力扶持下,舜宇等企业已成为全球领先的光学解决方案提供商,并不断拓展下游光学应用领域,推动行业的发展。

光学行业景气度抵消疫情影响,2020 行业扩产和资本支出持续。我们预计,虽然受疫情影响,2020 年全球智能手机出货量将同比倒退7.0%至14.27 亿台,但受多摄+ToF 方案在智能手机持续渗透,2020 年全球的手机摄像头个数仍有望同比增长11%。今年,我们预计,舜宇、丘钛、欧菲、瑞声等光学产业链相关公司在手机相机模组和镜头上的资本支出仍在持续,手机镜头和模组保持扩产。我们认为,这主要体现了手机光学行业的升级和成长性不会因为疫情停滞。

3D sensing 技术逐渐渗透,ARVR、AIoT、汽车等新应用成为持续推动力。传统的手机摄像头为被动成像,无法测得物体的距离信息。在ARVR、AIoT、汽车等领域,3D sensing 在近年的发展和渗透正不断加速。在消费电子领域,苹果基于前置结构光、后置Lidar(D-ToF)的技术均已推出了相关产品;华为也在最新旗舰P40 中,前后各采用i-ToF 技术,可实现人脸解锁、3D 建模、测距、成像辅助等新应用。我们认为,随着5G 推动新应用,未来3D sensing 和传统的被动成像摄像头将相互配合,在ARVR、AIoT、汽车等领域为光学行业注入新的成长动力。

估值与建议

建议投资人积极关注舜宇(2382.HK,跑赢行业)、丘钛(1478.HK,跑赢行业)、大立光(未覆盖)、立讯光宝/立景(未覆盖)等光学零部件公司,并持续关注瑞声(2018.HK,中性)等其他手机零部件厂商在光学领域的业务转型和产品进展。

风险

新冠疫情和中美贸易摩擦影响智能手机需求。