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欧菲光(002456):剥离部分触控业务业绩扭亏 聚焦光学赛道把握高质量成长:电子设备

时间:20-04-20 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入519.7 亿元,同比增长20.7%,毛利率9.9%,同比下降2.4百分点,归属母公司净利润为5.1 亿元,同比增长198.2%扭亏为盈,每股净利润0.19 元,同比增长197.8%。第四季度公司实现营业收入为140.8 亿元,同比增长18.4%,归属上市公司股东净利润同比增长117.4%为3.3亿元。2019 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.21 元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

产品结构优化驱动营收增长,毛利率水平逐步修复:2019 年全年销售收入增长20.7%为519.7 亿元,面对消费电子行业出现周期性下滑的市场环境,公司把握行业创新趋势,提高高端单摄和多摄、屏下指纹等高端产品的出货量,实现全年营收增长。分产品来看,光学镜头和影像模组占比最大,营收同比增长7.7%,指纹识别产品和3D Sensing 模组营收占比显著提高,营收同比增长124.0%,成为驱动公司业绩增长的重要动力。全年综合毛利率下降2.4 个百分点为9.9%,19Q1 毛利率较低影响了全年综合毛利,进入19Q2 后毛利率逐步修复,其中指纹识别产品毛利率提升3.8 个百分点,主要系高端光学屏下指纹和超声波指纹识别产品出货增加。

部分触控业务出表净利扭亏,期间费用有效管控:2019 年公司归母净利润大幅增长198.2%为5.1 亿元,实现扭亏为盈,主要系公司非北美大客户触控相关业务剥离出表,聚焦光学核心业务,实现了盈利能力改善。费用率方面,2019 年销售费用和管理费用率均同比上升0.1 个百分点为0.5%和2.1%,研发费用率和财务费用率分别同比下降1.4 和0.3 个百分点为3.3%和2.0%,公司改善产品结构的同时有效管控成本,提升经营效率。

聚焦光学影像核心业务,抢占多元赛道开启高质量成长:公司披露2020 年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1.2~1.8 亿元,同比扭亏为盈。2020年一季度公司各项业务进展顺利,订单逐步释放,高端产品出货占比提高,实现核心业务产品营收较快增长。从市场趋势来看,2020 年二季度疫情影响将更为明显,经营面临压力,但从中长期来看,公司剥离部分触控业务后聚焦光学核心业务,高端单摄、多摄,屏下光学和超声波指纹识别模组等高端产品占比将不断提升,为公司营收规模增长和盈利能力提升提供支撑,有效巩固行业龙头地位。同时,公司布局前沿技术,延伸至3D Sensing 模组、车载摄像头、智能中控等业务,实现从消费电子领域向智能家居、智能工业等多领域发展,抢占多元赛道开启高质量成长。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.47、0.67 和0.75元。净资产收益率分别为11.9%、 14.5% 和13.9%,维持买入-B 建议。

风险提示:核心客户终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来竞争压力;屏下指纹、3D Sensing 等渗透率不及预期;汽车电子产品客户认证不及预期;疫情影响的终端需求不确定性。