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欧菲光(002456)业绩预告点评-剥离亏损触控业务 光学模组龙头再成长

发布时间:2020-01-22    研究机构:中信证券

公司是国内消费电子领域知名企业,2019 年战略性剥离亏损触显业务,聚焦光学主业。2020 年随着光学创新延续,公司业绩将持续回升,维持“增持”评级。

事件:公司发布2019 年度业绩预告,预计2019 年(未经审计,下同)归母净利润达到4.5-6 亿元,其中转让子公司部分股权收益达到1.9-2.1 亿元,按中枢2 亿元计则预计扣非归母净利润为2.5-4 亿元,相对于2018 年扭亏为盈,对此我们点评如下:

剥离触控显示业务有效减亏,引入国资缓解资金端压力。2018 年由于公司所布局的外挂式触显产品被incell/oncell 技术所替代,公司相应计提存货跌价以及应收账款坏账损失共计18.4 亿元,导致2018 年业绩亏损。2019 年以来,公司逐步剥离非A 端触显类相关业务,主要对应安徽精卓光显科技公司,剥离完成后公司及子公司将合计持有其48.12%的股份,不再纳入合并报表范围内。剥离亏损触显业务后将有助于公司聚焦光学主业,同时助力业绩回暖。此外,由于前期扩产导致资金压力较大,公司及其子公司于2019 年引入国资股东,预计转让价款合计近60 亿元,将有效缓解资金压力,也有利于公司后续融资业务开展。

聚焦光学主业,摄像头模组、指纹识别、智能车载助力成长。公司剥离触显业务后,未来将进一步聚焦摄像头、指纹识别、车载等光学业务。(1)摄像头业务:公司为国内第一梯队,单摄产能35kk/月,双摄20kk/月,三摄5kk/月,预计2019年实现约300亿营收。展望2020年,预计三摄及以上渗透率同比+20pcts至约40%,三摄、四摄相对双摄有数倍提升,公司是国内少数几家具备高端多摄生产能力的厂商,预计摄像头业务持续高增长;(2)指纹识别业务:公司率先切入屏下光学领域,预计2019 年全年模组出货量超1 亿颗,国内市占率预计达到60%以上。同时公司在超薄屏下亦有布局,当前独供已发布的超薄屏下指纹模组。未来5G 手机内部集成度提升驱动超薄渗透,公司将有所受益;(3)车载业务:公司领先布局,涉及业务包括ADAS、车载摄像头等,2018 年收入2 亿,占比0.87%,未来营收比例有望逐步提升。

深耕光学赛道, 横向延伸3Dsensing 布局, 纵向拓展上游镜头业务。3Dsensing:预计高端旗舰手机将在2020 年加速导入后置ToF,出货量将同比+260%至9000 万部。公司已具备3D 结构光和ToF 模组的生产能力,安卓端ToF 模组已量产出货,A 客户端亦有可能在前置单摄、后置双摄、3D 结构光接收端模组业务基础上导入其ToF 模组业务。镜头业务:公司于2018 年底通过收购富士天津等资产加强手机镜头专利布局,预计当前产能30kk/月,2020 年将达到50kk/月,收入方面2019 年估计约8 亿元,预计2020 年将翻倍。

风险因素:行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑,消费电子行业持续下行。

投资建议:公司是国内消费电子光学模组龙头,剥离亏损的触显业务后进一步聚焦光学主业。多摄、3Dsensing、屏下指纹等光学创新延续,公司业绩将有望回暖。我们根据公司业绩,相应下调2019 年EPS 预测,同时看好2020 年回暖, 则2019/2020/2021 年EPS 预测为0.19/0.58/0.80 元( 原预测为0.37/0.46/0.54 元),给予2020 年35 倍PE,对应目标价20.35 元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称