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欧菲光(002456.SZ):业绩反转逻辑成立,光学+苹果新机驱动Q2确定性高

发布时间:2020-04-28 14:26    来源媒体:格隆汇

27日盘后,欧菲光(002456)发布2020年一季报,业绩增速与业绩快报一致。

2019年Q1增势良好。公司2020年第一季度归母净利润为1.41亿元,同比大幅增长154.89%,若加上公司在疫情中向红十字会的捐款2,000 万,同比增速更高;经营净现金流6.17亿元,同比大幅增长467.67%。同期公司实现营收为97.65亿元,由于特殊时期开工时长大幅下降,营收呈小幅波动同比下滑8.36%,但随着国内疫情得到控制,预计第二季度开工情况能大幅恢复。整体来看,第一季度公司保持订单稳步释放,核心业务产品营业收入和出货量均实现较快增长,彰显龙头优势。

疫情冲击不改业绩反转趋势。除了增长速度延续Q4,欧菲光的盈利能力也进一步提升。2020年第一季度,欧菲光毛利率同比改善2pct,环比改善0.18pct,主要得益于高端产品占比提高及成本的有效控制;另外,期间费用率同比降低0.25%,ROE同比提升4.47%,改善明显。2020Q1春节提前叠加新冠疫情影响,预计公司开工时间较去年同期出现显著下降30%~50%,理论上将造成较大的影响。但在疫情的冲击下,公司的成长性及盈利能力仍延续2019年Q4的积极趋势,证明业绩反转的驱动力较为强烈。

大客户新机发布,业绩确定性高。欧菲光是唯一绑定华为、苹果双寡头手机厂的摄像头模组厂商。2019年年报显示,公司来自第一大客户的收入达161.97亿元,同比上涨33.23%,占总营收比重为31.16%,表明二者合作进一步加深绑定。苹果4月发布的全新iPhone SE表现良好,发货周期已经全面延长至 1-2周,供应尚较紧张,利好下游欧菲光,并有望在二季度提振苹果总体销售表现。另外,今年苹果将在在后置摄像头中增加一颗TOF镜头,高端摄像头占比进一步提升。苹果的光学总成本从iPhone 6p时代的13美金提升至iPhone11 pro max74美金,预计未来继续保持高增速。欧菲光作为稳定合作方,无论是短期还是中长期的业绩确定性都较强。

龙头首先受益光学赛道成长。第一季度多款旗舰新机发布,

光学继续担当创新主线。可以看到多摄、 潜望式、 TOF逐渐变为旗舰机主流;主摄像素普遍升至48/64MP, 甚至108MP。欧菲光作为光学赛道龙头,预计优先成为主供应商。其高端双摄模组在重点客户旗舰机型的供货份额持续增加,并率先推出三摄像头模组,成为主力供应商。根据产业调研,公司目前已成为华为 Mate 30 系列产品、P40系列产品的三摄供应商之一。随着国内疫情得到有效控制,国内需求迅速恢复至去年同期水平。尽管海外市场疫情的能见度较低,不可避免造成短期扰动,但是不改光学赛道的中长期逻辑。

光学镜头的高景气度预计会延续到2021年底,欧菲光的业绩反转有望持续。欧菲光作为全球光学赛道龙头,绑定苹果及华米OV,确定性较强。目前欧菲光PS(TTM)仅为0.73,值得关注。

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